星期一，国金中心二十八楼的会议室里，长条桌上铺满了李晓军提前准备好的材料。
饿了吗的初步尽调摘要放在正中央，经过李晓军几周的实地调研，这份摘要已经从最初的几页纸变成了一份像样的报告。
郑远山坐在主位，保温杯里的茶刚续了第一道水。
孙鹏坐在他对面，面前放着一份重新整理过的O2O赛道分析报告，上面多了几处红笔批注。
赵远舟坐在靠窗的位置，手边放着自己带来的手冲咖啡，窗外黄浦江上的晨雾还没散尽。
李晓军坐在角落，面前摊着饿了么的财务数据和运营指标汇总。
陆尧坐在郑远山左手边，西装外套脱了搭在椅背上，衬衫袖子卷到手肘，面前放着一份张伟手写的商户调研报告。
“饿了吗，前期跟踪已经做了几周，方哲的尽调摘要也出来了，今天正式上会讨论，决定要不要启动A轮。”郑远山翻开面前那份报告
“晓军，先把基本情况过一遍。”
李晓军站起来，把饿了么的照片投影到幕布上。
交大北门那栋商住两用楼的外景，二楼办公室里堆满保温箱的墙角，张旭豪手绘的交大周边商户分布图，以及张伟骑电瓶车送餐的背影。
“饿了么，2009年4月成立，创始人张旭豪，上海交大机械系在读研究生，团队目前不到二十人，总部在交大闵行校区北门外一栋商住两用楼的二楼。
核心业务是线上外卖订餐平台，覆盖交大周边三公里约六十多家餐饮商户，日均订单两百到三百单，客单价十五到二十元，抽佣比例百分之八到十。
核心优势是商户续约率超过百分之九十，最大瓶颈是配送运力不足，高峰时段订单延迟率偏高，兼职骑手管理难度大。”
没等李晓军说完，陆尧直接接过话头，把张伟那份手写的商户调研报告推到桌子中央。
“这份报告是张伟写的——就是之前我在乐享团卧底时跟的那个地推组长，他在乐享团干了一年多，亲眼见证了团购行业从疯狂到崩塌的全过程。
离职之后跑了好几周招聘会，最后被饿了么的招聘信息吸引过去，面试的时候他看到张旭豪手绘的那张商户分布图，觉得跟他自己在仙霞路画的那张商圈地图一模一样。
他入职之后每天跑商户，把每一家店的运营数据都记录下来，交大周边六十多家商户的详细数据全部在这份报告里。
一家火锅店老板跟他说，外卖平台抽佣低、订单稳定，比团购划算得多。”
“张伟为什么选择去饿了么而不是回团购行业？”赵远舟问。
“因为团购行业没人在招人，他碰到过不少以前乐享团的同事，有的去了房产中介，有的回了老家。
他是被饿了么的招聘信息吸引过去的，他说，一个老板亲自骑自行车跑商户、手绘商圈地图，这种做事的颗粒度他以前只在他自己身上见过——还有一个，张旭豪。
张旭豪为了优化配送路线，自己跟着兼职骑手跑了一整个星期，把交大周边每条路的高峰时段通行时间都记下来，然后写了一个简单的调度算法。”
孙鹏放下笔，“商户续约率超过百分之九十，抽佣百分之八到十，这个数据在团购行业里是不可想象的！
团购的商户续约率普遍不到百分之五十，抽佣却高达百分之十五以上，饿了么凭什么做到低抽佣高续约？”
“因为它的商业模式跟团购有本质区别。团购是帮商户引流到店，靠折扣吸引用户，商户发现团购来的客流不赚钱，正在加速逃离。
外卖是帮商户把饭送到客人手里，靠便利性留住用户。
团购是尝鲜消费，外卖是日常消费，尝鲜不需要忠诚度，日常需要，这就是为什么饿了么的商户续约率能超过百分之九十，因为商户真的能通过外卖赚到钱。”
赵远舟端起咖啡杯，“商业模式听起来不错，但门槛在哪里？如果美团或者拉手决定做外卖，它们有现成的商户资源和地推团队，饿了么拿什么跟这些已经融了几千万美元的公司竞争？”
“门槛就在商户资源和地推本身，团购网站的地推团队跑的是到店消费的商户，他们习惯跟商户谈折扣、谈分成，KPI是交易流水。
外卖平台的地推跑的是有外送需求的商户，需要跟商户谈配送时效、谈出餐速度，KPI是订单完成率和配送时效。
看起来都是地推，实际上是完全不同的两套逻辑，更重要的是，重资产意味着高壁垒。
如果饿了么能建立起自己的配送网络，这个网络本身就是最好的护城河，先发优势在地推这种脏活累活上是可以积累的。”
郑远山放下保温杯，“尽调结论呢？”
李晓军翻开尽调摘要最后一页，“财务数据比较简单，因为饿了么目前规模不大，账目清晰，运营数据经过实地核实，商户续约率和订单完成率跟张伟的报告基本一致。
团队评估方面，张旭豪虽然是学生创业者，但对商户和配送的理解远超同龄人。
核心风险有三点：一是配送运力严重不足，二是创始人学业和创业的时间冲突，三是竞争对手一旦进入外卖赛道带来的市场挤压。
综合判断：赛道逻辑成立，团队值得押注，但当前估值不宜过高。”
“投资方案。”陆尧把一份条款草案推到桌子中央，“领投A轮，金额五百万人民币，投后估值两千万，占股百分之二十五。
资金主要用于配送团队扩建和系统开发，红与黑占一个董事会观察员席位，由我担任。”
“配送是重资产，烧钱速度会很快。五百万能撑多久？”赵远舟问。
“按饿了么目前的烧钱速度，五百万足够撑一年，张旭豪的计划是先把交大周边三公里的配送网络跑通，验证这套模式在更大范围内的可行性，然后再启动B轮融资。
如果他在十二个月内把日均订单从两三百单做到一千单以上，覆盖范围从交大扩展到整个闵行，下一轮估值至少翻三到五倍。”
郑远山端起保温杯喝了一口茶，放下杯子。“投票吧，饿了么A轮，领投五百万，占股百分之二十五，同意举手。”
陆尧第一个举手。
孙鹏看了陆尧一眼，也举起了手。
赵远舟举起了手。
李晓军举手。
郑远山最后举起手。“全票通过。方哲，把投资协议准备好，三天之内跟张旭豪约签约时间。”
“收到。”李晓军在笔记本上飞速记录。
郑远山站起来。“今天的投决会到此结束，陆尧留一下，陌陌B轮的情况你先单独跟我说说——红杉进场之后，唐言那边最新的想法是什么。”